由于次级债问题至今未解决，美股依然动荡不已，大型金融机构在次级债危机中亏损累累。截至1月18日，道琼斯工业平均指数累计跌幅为8.79%，报收12099.3点。
　　一场金融危机，往往会造成大批财富转移。有人亏钱，也有人赚钱。有些对冲基金不但不亏钱，还把别人的亏损转化为自己的利润。

　　兰德资本：
　　2个月收益率突破1000％两年前，安德鲁·兰德(A.Lahde)创立兰德资本（Lahde Capital）对冲基金公司。仅隔一年，美国次级债危机爆发，兰德资本成为美国家喻户晓的绩优对冲基金。
　　兰德资本旗下拥有3只对冲基金，美国住宅地产对冲基金V于2006年成立，累计收益率已超过令人瞠目结舌的1000%；2007年9月1日成立的商业地产对冲基金也已收获80%回报率。兰德谦逊地表示："兰德资本投资成功的秘诀，就是敢于反向投资--在美国楼市上涨时看跌。"2006年四季度，当美国公布住房贷款违约率创下历年新高时，兰德意识到，卖空美国次级房贷证券产品的机会已经到来。他在博客中写道："尽管我们能看到，也能听到，美国经济仍在高速增长，但我发现美国楼市在历经数年疯狂上涨后，正悄悄从顶点滑落。美国经济增长预期不能掩盖美国楼市走向低迷的丑态，更不可能扭转美国房价下跌的颓势；楼市疲弱趋势反而会伤害美国经济成长。" 兰德奔走在美国各大城市，实地考察房屋中介销售数据、建筑公司订单，甚至通过与失业的建筑师聊天，了解美国楼市走向低迷的每个细微环节。
　　"我基本不愿理会大家都能获取的信息，如果你想有独到的投资观点，就得比别人更深入地了解市场。高油价已造成美国人消费成本上涨，还贷压力更重，未来出现房贷违约事件将更多。"这是兰德的投资逻辑。
　　拿到美国房价开始松动的第一手资料后，兰德的"做空"触角伸向由次优抵押贷款的CDS(Credit Default Swap信贷违约掉期)衍生出的指数--ABX指数(次优抵押贷款指数，以20只美国次级按揭抵押贷款债务为源头，衍生出CDS合约，再由一系列CDS合约衍生)。
　　ABX指数能有效衡量次级按揭抵押证券的债务给付风险，允许做多和做空。ABX指数下跌意味着投资人认为次级按揭贷款人债务变成坏账的可能性增大，而ABX指数上涨则意味着投资人认为次级按揭贷款证券表现会更好。通常ABX指数分四级，从优到劣分为AAA、AA、A、BBB四档，由此排列组合出20个ABX细分指数，各指数占有不同的权重。
　　2007年7月末，兰德的预言开始应验，次级债危机瞬间笼罩整个美国楼市，ABX指数也开始大幅下跌。据独立商业数据提供商Markit Group Limited数据显示，2007年7月10日至12月12日间，ABX的AAA指数从99.33点跳水至77.89；AA指数从97点降至48.36；A指数从81.94降至34.99；BBB指数从56.61跌至25.15。ABS指数腰斩，大举做空ABX-BBB级别指数的美国住宅地产对冲基金V投资回报率扶摇直上，短短两个月收益率就突破1000%。
　　同时，兰德又做空商业地产证券投资，大量沽空CBMX(商业抵押贷款指数)，尤其是级别最差的CMBX BBB-1和CMBX BBB-3两只次级债指数，商业地产对冲基金再次获得80%收益率。
　　好戏还没有结束。"当越来越多美国人开始还不起房贷时，他们也同样无法给信用卡还款，信用消费市场将是下一次次级房贷债危机爆发的重灾区。"这是12月上旬，兰德资本旗下第三只对冲基金--做空信用市场基金成立时，拉德发表的一番言论。
　　有了前两只基金丰厚的回报打品牌，做空信用市场对冲基金一举获得数十亿美元追捧。

　　保尔森：2007年收入最高的对冲基金经理

琼斯·保尔森(J.Paulson)是对冲基金界新人，但他可能成为2007年收入最高的对冲基金经理。
　　2006年7月，保尔森基金(Paulson %26amp; Co)旗下第一只机会基金(credit opportunity fund)开始运作。第二年爆发的美国次级债危机迅速让保尔森名利双收。
　　保尔森基金的致富诀窍，就是买入信贷违约掉期，并做空房地产抵押贷款债务。
　　这种投资策略，曾让保尔森基金在2007年一季度收获超过70%投资回报率。
　　保尔森不满足，"没有什么比做空次级房贷债券更让人兴奋了。"保尔森在BLOG写道，"次级按揭抵押贷款状况会继续恶化，下半年无法偿付贷款和止赎的人数将达到顶峰，那些次级债证券品种的价值将随评级公司降低评级而一落千丈。"事实印证了保尔森的预判力，也造就保尔森基金"业绩神话"。截至2007年11月底，保尔森基金累计收益率高达587.54%，而HedgeFund.net数据显示，同期不少对冲基金受到次级债危机拖累，平均回报率只有10.71%。
　　如此巨大的业绩差距，也让保尔森可能成为2007年收入最高的对冲基金经理。保尔森基金将获取117%的投资收益。他2007年报酬将高达20亿至40亿美元。目前，保尔森基金已经从次级债危机获得120亿美元，麾下基金资产规模膨胀5倍，达280亿美元。
　　"他就像一个赌徒，却有着狼一般敏锐的投资嗅觉。"一位熟谙他投资风格的美国证券分析师表示，"狼很团结，所以保尔森拥有50多人的专业投资团队，共同市场调研，共同分析美国楼市恶化的每个细节，哪怕是小城市的楼市销售状况，他都知根知底；狼也很孤僻，保尔森不信所谓的专业经济报告，不依靠评级机构的排名做投资决策。"保尔森认为："金融市场总有先知先觉者，他们绝不会把自己的真知灼见提前反映在经济数据与数学投资模型里。我们就是要把自己磨练成另一个先知先觉者，用自己最真实的调查数据去判断金融市场将会发生的一切。"不过，"狼"也是谨慎的。保尔森私下表示："美国经济不是美国人的经济，而是全球人的经济。"

　　成功押宝美元贬值

次级债危机是高油价的推动者？
　　是的，对冲基金Clarium投资经理斯格特·彼特（S.peter）有着独特的投资逻辑：美国次级债危机爆发，导致美国经济衰退几率大增，从而迫使美元持续贬值，最终以美元计价的石油期价大幅飚升。
　　一批豪赌油价屡创新高的对冲基金最终押宝成功。彼得所管理的对冲基金Clarium通过大举买涨石油期货，短短一年便市值翻番。
　　美国商品期货交易委员会2007年8月资料显示，近10周，以对冲基金为主的非商业交易商，持有原油期货仓位最高时达到32.9%，最低时也有24.5%，远高于以往平均水平。据路透社报告，分析家们估计，对冲基金投机因素使美国原油价格每桶大约上升近15美元。
　　"细节决定成败。对冲基金要成功投资，就得寻找次级债危机爆发所遗留下的一些关联投资机会，石油无疑是最明显的关联投资品种。"杰尼森自然资源基金经理戴维·基弗（D.kiefer）告诉记者："石油期货本身供需矛盾就很突出，如石油企业停产检修、中国需求旺盛、欧佩克产能不足等问题，都是对冲基金传统炒作题材。现在次级债危机所衍生出的美元无序贬值论，又成为更多对冲基金抬高石油期货价格的新武器。" 阿诺德表示："次级债危机爆发的后遗症正在发酵，由于美国经济疲软，石油需求可能放缓，一些国家的油田资产价值也出现下跌。对冲基金正利用杠杆融资去收购这些石油公司与油田的股份，间接控制一定额度的石油供应量，给自己操纵原油期货价格造势。"至截稿，他已登上飞往非洲尼日利亚的班机，目的是考察一座海上炼油设施项目。

　　资本避风港

一向以"金融市场破坏力强"著称的对冲基金，由于独特的盈利模式，甚至被当成次级债危机中的资本避风港湾。
　　据对冲基金研究公司Hedge Fund Research(HFR)数据显示，在次级债危机最恶劣的2007年第三季度里，美国企业年金、捐赠资本和私人投资者继续追加452亿美元新资金进入对冲基金。
　　何以对冲基金如此深受青睐？HFR总裁Kenneth Heinz给出了答案："对冲基金复杂的风险对冲投资模式，让许多投资者看到自己在次级债危机爆发后，赚取高收益的机会。"2007年3季度，全美投资者最青睐的对冲基金就是事件驱动型策略对冲基金，共吸引98亿美元新资金。价值套利型对冲基金与股票对冲基金的新资金流入量也不小，分别是92亿美元与85亿美元。
　　由于次级债危机将导致全美股市持续下滑，共同基金短期难打翻身仗,在次级债危机短期难以结束的情况下，对冲基金潜在投资收益率更高。
　　
　　CDS(Credit Default Swap)

CDS信贷违约掉期实质上是一种金融衍生品，类似一份保险合同。债权人通过CDS合约把债务风险出售他人，好比给债务买了份保险，CDS合约价格就相当于保费。如果房产债权人难以偿还房贷债务，CDS合约价格（即保险费率)就会迅速上涨。
　　 (本文来源：基金观察 )